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“時運不濟”的德豪潤達,王冬雷的“危”與“機”

2019-06-18 11:10:21   來源:投資家網  作者: 

摘要:2019年6月13日,*ST德豪潤達(002005)發布了繼續推進重大資產重組事項的進展公告。6月14日公司股價漲停收盤,收報1.6元,值得一提的是,這是德豪潤達最近三天的第二次漲停。

2019年6月13日,*ST德豪潤達(002005)發布了繼續推進重大資產重組事項的進展公告。6月14日公司股價漲停收盤,收報1.6元,值得一提的是,這是德豪潤達最近三天的第二次漲停。


2018年1月德豪潤達發布公告開始籌劃對惠州雷士光電科技有限公司100%股權的收購事項,時至今日,該資產重組仍在推進中。然而公司股價卻不等人,根據最新的年報,德豪潤達已經連續兩年虧損,股票已經被交易所實施退市風險警示,股價也已經從2017年底的4元跌到今天的1.6元,跌幅達六成以上。


德豪潤達業績的虧損更多得因于行業的影響。自2017年以后,受LED芯片行業下游需求放緩以及國內生產廠商的無序投產導致產能嚴重過剩,進而導致LED芯片的價格持續下跌,傳遞到上市公司的結果便是銷量大幅增加但是業績下滑,以三安光電為例,三安光電2018年LED芯片的銷售量增長50.75%,但是全年實現歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降10.56%。產能的嚴重過剩、芯片下游的需求放緩、貿易摩擦的不確定性將進一步導致2019年LED芯片行業競爭的局面更加嚴峻。


德豪潤達于1996年在珠海創立,2004年6月在深交所上市,以小家電產品成名。創始人王冬雷曾有“面包機大王”之稱。德豪潤達是王冬雷的第一家創業公司,最初主業以小家電起步,2009年轉移至高精技術集成的半導體行業。隨著雷士照明的整合,德豪上游的LED芯片、封裝技術和產品,與雷士下游渠道打通,王冬雷構想中的照明全產業鏈已開始逐步形成。但大跨步式的發展,也為其如今面臨的困局埋下伏筆。


王冬雷:從面包機大王到LED龍頭


1996年,王冬雷辭掉公職,在珠海香洲區租下廠房,創辦了德豪潤達前身——珠海華潤電器有限公司。到1999年,德豪潤達的面包機市場占有率達到40%,成為全球第一,到2002年,德豪潤達的烤爐、烤箱系列產品銷量占全球市場總量的30%,電炸鍋系列的銷量占全球總量的20%。企業本身也從96名工人起步,發展到3萬人的廠區。


對于創業早期的成功,王冬雷將其稱作為是國家的機會,“正趕上中國制造業轟轟烈烈的發展大潮中,努力和堅持,成就了這個事業。”


2009年初,德豪潤達進軍LED產業。王冬雷回憶跨界到LED的契機,“當時國家主推七大戰略新興產業,德豪潤達接觸過等離子電池、太陽能等新能源行業和LED半導體,發現LED芯片節能效果顯著,并且是新材料產業,恰逢全球照明行業第四次革命,選擇這一行業,意味著我們擁有與全球企業同時起步的機會。”


在當時,國內的半導體技術還十分落后,“當時國際上通行的芯片性能指標大概是每瓦90流明到95流明之間,我們國內每瓦才65個流明到70流明。”在中科院半導體所,王冬雷了解到,面前是難以跨越的藩籬,大陸頂尖科研機構的第三代半導體技術,甚至與當時臺灣地區、韓國的普通工廠看齊,“在中國既沒有人才也沒有技術。”


早年LED芯片作為高端技術,對中國企業充滿了各式的壁壘。德豪潤達將目光拋向海外,首先于2010年收購Epivalley公司——韓國一家小的創業板上市公司,進軍LED外延片及芯片研發及制造領域,“幾十個韓國人來到德豪潤達交流技術,這樣走過第一步,后來,又來了臺灣人、美國人。”一步一步,德豪潤達成為國內領先的掌握LED核心技術的企業。


LED市場紅海之下“倒裝芯片”或成新路


近年來,技術的引入與政策支持造成了產業紅海,國內LED行業一度產能過剩,終端價格走低。對此,德豪潤達給出的對策是LED倒裝芯片。“LED倒裝芯片”概念早在2012年就被提出,但是因為市場和技術不夠成熟被擱置。不久,倒裝芯片被認為是LED的最新發展方向。


2014年6月,德豪潤達發布了“天狼星”新一代LED藍光倒裝芯片,以及“北極星”CSPLED白光倒裝芯片產品。“每瓦流明已經不是最核心要素的時候,由于對成本的追求,大功率驅動反而是核心要素,這也就是為什么今天我們恰恰看到倒裝芯片是可能成為主流芯片的。東南亞市場,中國的農村市場,縣以下市場,在大規模地使用倒裝芯片,作為性價比最高的芯片出現,帶動了整個倒裝芯片在通用照明里的使用。”王冬雷解釋道。


“擁抱完全未知的新行業非常痛苦,欣欣向榮的行業有鮮花也有陷阱”,王冬雷將芯片比作海鮮。兩年前,芯片產品參數每3個月便有調整,芯片的尺寸面積更新換代頻繁,隨之而來的是,產品庫存、產品線及研發需要配合芯片的革新周期,不少企業都在密集的產業循環過程中掉隊。


目前,行業穩定性略有提升,但業內仍沒有統一的行業標準。芯片參數的更新周期延長至6個月,“倒裝芯片稍微好一些,而且德豪的芯片正在引領國內的行業標準”,王冬雷已經習慣了成為“創造標準”的開拓者。


技術貢獻突出但“時運不濟”德豪潤達該如何走出困局


不過,開拓者并不好當。與技術標準高歌猛進不同的是,早年高額的技術投入也拖累公司的業績。2018年王冬雷在接受媒體采訪時表示,“公司過去幾年的虧損都是由于芯片的虧損,研發投入了巨大的財務成本導致公司的財報非常難看,但是這奠定了這個行業發展的基礎,也奠定了這個公司發展的基礎”。


從采訪中可以看出,王冬雷對于過高的研發投入導致公司財報的“難看”一點也不后悔,因為當時適逢美國制裁中興的“國難”事件,這一事件的發生讓全體國人意識到只有掌握核心的技術才能在關鍵時刻不受制于人,而當下美國對于華為、大疆等公司的無端制裁也是基于對華為、大疆核心技術的忌憚。


然而前途是光明的,道路卻是險阻的。按照王冬雷的計劃,在LED轉型的大背景下,形成產業鏈方能在競爭下脫穎而出。除了雷士照明之外,自2009年起,德豪潤達在小家電主業之外進軍LED產業,一方面并購廣東健隆達、深圳銳拓、雷士照明等企業,一方面自建LED產業基地,形成了LED全產業鏈布局。而在LED產業的大規模收購依賴于其數次大規模籌資,包括2010-2017年的四次定增和一次發債,共籌得資金近70億。


不過合理的規劃實施起來并未如想象中容易。對于LED產業鏈的整合進度,王冬雷也認為當時過于樂觀,“整合的速度慢,沒有達到我們自己的預期,也低于市場預期,有雷士照明本身的原因,也有中國股市這幾年不穩定的原因等等,我們只能提高整合效果。”


確實如王冬雷所說,四次定增募集資金所投產的項目均未達到預期目標,這背后一方面有國家政策的原因,地方政府為追求業績對所在區域的LED企業大肆鼓勵產能擴張導致LED行業產能嚴重過剩,競爭壓力加大;另一方面受全球經濟下滑影響,導致需求減少從而嚴重影響了各企業的營業利潤


王東雷認為,產業根基需要更多的時間來孕育,然而時間對于德豪潤達和王冬雷來說已經是迫在眉睫。公司目前已經被實行了“退市風險警示”的特別處理,前段時間還上演了三家機構股東要聯合罷免公司董事會的戲碼,在這樣的情況下,王冬雷只有不到6個月的時間去“扶大廈于將傾”,否則一旦退市,不僅上市公司的7萬多名股東被埋,公司的1萬多名員工的生活也將受到影響,這將是所有人的不可承受之重。


在此困境之下,德奧潤達如何順利保殼?而經歷過大風大浪,帶領德豪潤達走到今天,王冬雷能否再次以實控人的身份,配合上市公司做好生產經營,順利“脫星摘帽”?


目前,德豪潤達收購雷士光電的重組仍在進行中,分析人士認為,對于重在“保殼”的德豪潤達來說,避免內斗消耗、專注于公司生產經營,通過“瘦身減負”剝離虧損的業務,待后續注入雷士光電的優良資產,盡快實現上市公司扭虧轉盈的目標,對德豪潤達來說,或是最好的選擇。


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